首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图片 视频 全国

理财

旗下栏目: 股票 理财 民生 银行

全球场外利率衍生品市场迅猛发展

来源:刘潇 作者:abc 多媒体 人气: 发布时间:2020-12-22
摘要:近年来,利率衍生品在场外交易(OTC)市场的交易量激增。多种因素共同推动了场外交易的增加。场外交易的市场结构也发生了一些重大的变化,监管方面的变化促使中央

  近年来,利率衍生品在场外交易(OTC)市场的交易量激增。多种因素共同推动了场外交易的增加。场外交易的市场结构也发生了一些重大的变化,监管方面的变化促使中央清算、电子交易平台等方面的使用增加,因此在场外交易市场能够获得一些和交易所相同的收益,从而导致部分交易从场内转向场外。

  A、市场结构发生重大改变

  近年来,利率衍生品在场外交易市场的交易量激增。2010年4月至2016年4月,场外日均交易额稳步上升,从2.1万亿美元稳步上升至2.7万亿美元,然后在2019年4月大幅跃升至6.5万亿美元,较2016年增长143%。交易所内的交易量也有所增加,但增加的比例相对较少,2016年至2019年增长了53%。场外交易在2010年仅占利率衍生品交易的21%,到了2019年占比达到46%。

  多种因素共同推动了场外交易的增加。首先,非面向市场的交易数量和覆盖范围扩大,特别是背靠背和压缩交易。其次,电子交易平台的普及降低了交易成本,进而刺激了交易的增长,尤其是投资基金其他资产管理公司的交易。最后,美国短期利率的不确定性推动了对冲和投机的交易活动。

  场外交易的市场结构也发生了一些重大的变化,其中监管方面的变化促使中央清算、电子交易平台等方面的使用增加,因此在场外交易市场能够获得一些和交易所相同的收益,从而导致部分交易从场内转向场外。

  BIS的三年期调查显示,2016年4月至2019年4月,场外利率衍生品市场的日均成交额增长了一倍以上,增长率为143%,达到6.5万亿美元,是自1995年调查开始以来的最高增长率。2007年至2016年,两次调查之间的平均增长率仅为17%。交易所买卖的利率衍生品的交易量在2016年至2019年之间也呈现出高速增长,不过仅增长了53%,其实从2010年开始,利率衍生品的交易额就有从交易所转向场外交易市场的趋势。

  分类来看,利率互换仍然是交易最多的工具,其中隔夜指数掉期(Overnight Index Swap,OIS)占全球总成交额的64%(2016年占比为69%)。以美元和欧元计价的成交额分别增长了141%和148%,占全球场外利率衍生品成交额的比例分别为50%和24%。

图为各种类别利率衍生品的成交量(按照场内场外划分、场外市场按照交易工具划分、场外市场按照货币划分)

  美元和欧元利率衍生品成交额的大幅增长主要是由美国和英国的贸易推动的。2019年4月,英国的利率衍生品场外交易额占全球场外利率衍生品的一半以上,占以欧元计的成交额的86%,在2016年,这两个比例分别为39%和73%。英国还加强了其作为新兴市场货币合约的主要离岸贸易地点的作用。美国仍然是以美元计的场外利率衍生品交易的主要地区,交易额从1.1万亿美元增加到2万亿美元,但是在两次调查中美国在全球成交额中的份额从80%下降到61%。

图为按照货币和地区划分的场外利率衍生品成交量

  B五大因素推升了交易量

  交易量的增长是由多种因素共同驱动的,比如更多面向非市场交易(有时称为行政交易),包括背对背交易和投资组合压缩交易等,不过面向市场的交易也在大幅增加。

  关联交易的增加

  一些贸易辖区的交易商指出,在2019的调查中,关联方交易有所增加,尤其是背对背交易。关联方交易是指报告交易商和子公司之间,或交易商与其母公司或其他关联实体之间的交易。背对背交易是关联交易,市值第二笔交易的负债,义务和权利与原交易完全相同。它们通常在同一合并集团的关联公司之间进行,以方便内部风险管理或内部簿记。背靠背交易只有在将风险转移给报告交易商的情况下,才应向BIS三年一度的调查做汇报。调查的反馈表明,许多交易商在2016年的调查中没有完全包括这些交易,但他们在2019年报告了这些交易(这和调查指导方针是一致的)。

  关联交易的增加量占场外交易量增加量的30%左右,除去关联方交易,自2016年调查以来,日均成交额增长117%,这个增长率相当可观,而且与其他数据来源所显示的趋势大致相符,例如和CCP的统计结果。

  投资组合压缩用途扩大

  投资组合压缩交易是场外交易量大幅增长的另一个重要因素。压缩交易用一个代表净头寸的新交易替换了两个或多个抵消头寸,而净头寸使敞口基本保持不变。

  近年来,这种压缩稳步增长,与报告的交易商的讨论表明,一些交易商如果将压缩交易也包括在内,可以将总成交额提高40%—60%。因此,压缩交易可能在增长的成交额中占据很大的一部分,但是没有确凿的数据可以提供一个精确的值。

  压缩交易的量之所以庞大有两个原因:一是在抵消所有可能的头寸时,压缩交易并不总是完全有效的;二是压缩交易可以应用于全部未清算衍生品头寸,而不仅是最新的交易。因此,所产生的压缩交易可能具有较大的名义价值。

  监管和其他驱动因素导致利率衍生品的投资组合压缩增加,一些法规明确要求机构定期压缩交易。巴塞尔协议III(Basel III)等其他法规则根据总名义头寸而非净头寸来制定一些监管要求,因此企业会有动力通过压缩投资组合来减少其衍生工具总头寸。中央清算为标准化的产外合约提供流动性,能够将许多大型参与者聚集在一起。这些变化驱使更多的公司参与投资组合压缩,从而促进交易额的增长。

责任编辑:abc 多媒体

最火资讯

首页 | 资讯 | 关注 | 科技 | 财经 | 汽车 | 房产 | 图片 | 视频 | 全国

Copyright © 2002-2019 www.ixunku.com 五莲学习网 版权所有 Power by DeDe58 粤icp备10021497号-1  技术支持:912订米网

电脑版 | 移动版